8月份以来，马来西亚棕榈油期货盘面价格震荡上行，脱离4500～4750令吉/吨震荡区间，一度上探到5000令吉/吨高位。受国际市场传导影响，大商所(DCE)棕榈油期货主力合约同步突破10000元/吨重要关口。现货方面，广东24度棕榈油现货价格亦由8月初的8200元/吨左右上涨至8月下旬的9800元/吨区间。
中国棕榈油供给主要依赖进口，国内价格变化与全球市场基本面保持高度联动。综合来看，当前驱动棕榈油市场波动的核心机制可梳理为“三点一线”的供需分析框架：。
“三点”主要是天气对于棕榈油产量的影响、生物柴油对于棕榈油消费的影响、印度食用油进口对于产地棕榈油出口的影响，最终回归到“一线”即东南亚产地库存。
天气扰动加剧远期棕榈油产量存忧
从气象数据与基本面来看，气象机构动态与东南亚产区降水情况正持续对远期供应预期产生影响：
· 气象预测与概率：根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）发布的最新诊断报告，厄尔尼诺现象预计将持续至北半球春季。气象数据表明，9月至11月期间出现强厄尔尼诺现象的概率维持在高位。
· 主要产区降雨与土壤湿度：东南亚核心产地印尼与马来西亚的棕榈油产量约占全球总产量的85%。监测显示，包括苏门答腊、中加里曼丹及西加里曼丹在内的部分主产区土壤湿度近期已出现下降趋势，干旱隐患值得持续关注。
· 产量影响滞后效应：降雨异常与干旱对油棕树单产及实际产量的影响通常存在6至9个月的滞后期。因此，本轮降水减少对产区实际供应量的影响预计将在后续二、三季度逐步显现。
图1：厄尔尼诺强度概率预测
数据来源：美国国家海洋和大气管理局（NOAA）
综合气象模型与历史数据分析，极端天气扰动对单产的实质性影响具有显着的滞后特征，其带来的远期供应收紧预期将构成影响中远期基本面的重要变量之一。
生柴政策落地棕榈油消费稳中有增
印尼宣布自7月1日开始实施B50计划（柴油中掺混50%棕榈油质基生物燃料），相较于B40计划而言，市场预期该政策全额落地后印尼棕榈油每年有望增加300万～350万吨的工业消费需求。
数据来源：印尼棕榈油协会、方正中期
目前印尼B50技术整体较为成熟，随着国际能源价格高企，B50资金补贴压力减少。即便原油价格低迷之时，印尼官方也在持续表态会坚定推进实施B50计划。
此外，印尼年内出台了相关政策限制柴油进口，并并组建国有实体拟统一统筹棕榈油出口业务，以保障国内生柴原料供应及产业链下游化转化。
尽管市场对高掺混比例的全面执行进度存在讨论，但政策执行力度及增量消费的释放节奏，直接取决于产地棕榈油的产量恢复水平。远期原料供给与生柴消费政策的叠加影响，构成了驱动中长期需求变动的重要基本面因素。
印度旺季来临产地棕榈油出口好转
作为全球主要的食用油进口国，印度的采购节奏直接作用于东南亚产地的出口数据与贸易流向。上半年印度食用油整体进口规模偏低，其中棕榈油进口量缩减较为明显。从历史季节性特征来看，印度二季度采购偏向豆油，但随着不同油种间价差调整，棕榈油在国际市场上的替代性价比逐步显现。
数据来源：印度炼油协会、方正中期
数据来源：印度炼油协会、方正中期
监测数据显示，目前印度植物油库存处于中低位水平。进入下半年，受传统节日与消费旺季带动，印度自7月起逐步加大对棕榈油的采购力度。印度下半年季节性补库需求的释放，构成了提振东南亚产地出口装船量的主要外部驱动因素，并在短期内对产地库存去化形成直接支撑。
库存压力不大东南亚产地增速放缓
从主产区库存分布来看，东南亚地区呈现出一定的结构性差异。目前马来西亚棕榈油库存显现一定累积迹象，而印尼国内库存水平整体处于中低位。两组数据合计来看，虽然产地总库存呈现阶段性累积，但整体库存增幅相对可控，反映出下游消费终端依然保持着较强的基础支撑。
数据来源：印尼棕榈油协会、方正中期
数据来源：马来西亚棕榈油局、方正中期
综合来看，产地库存作为供需博弈的“核心变量”，受到天气变化对产量的滞后约束、生物柴油政策带来的工业消费增量，以及印度等主要买家的季节性进口补库这三大因素的共同作用。在中远期维度下，上述基本面变量的协同传导将持续对东南亚主产区的库存去化节奏产生深远影响。
弱现实强预期远期棕榈油或易涨难跌？
中国棕榈油供给高度依赖进口，因而国内市场价格走势在很大程度上受国际产地定价驱动，同时亦受到本土油脂供需关系的调控。自二季度以来，国内棕榈油进口到港买船有所增加，国内油脂整体库存高于上年同期，现货市场供给相对充裕，下游终端消费表现较为承压。根据Mysteel调研数据，截至2026年8月21日（第34周），全国重点地区棕榈油商业库存为87.24万吨，周环比增加0.83万吨（增幅0.96%），同比增加29.03万吨（增幅49.87%）。
数据来源：Mysteel、方正中期
在本土库存累加与消费走弱的背景下，国际油脂油料基本面受多重政策与气象因素支撑，呈现相对偏紧的状态，致使国内外棕榈油进口成本形成倒挂现象。
综合来看，当前市场短期驱动主要受到产地季节性增产以及棕榈油替代性价比的影响；而从中远期来看，生柴政策推进进度、主产区出口限制政策以及潜在的气象扰动，将继续作为关键的基本面变量影响全球及国内棕榈油的供需格局。
