上周WTI原油跌至70美元/桶附近，大商所棕榈油主力下探至最低9151元/吨，但是国内棕榈油出现洗船，印度市场阶段性补货，以及市场关于印尼计划实施B50生物柴油政策等消息影响，大商所棕榈油价格回升到本周二的9400元/吨以上。相较于美原油，棕榈油近期表现出一定的抗跌性。
马来西亚出口需求偏差
MPOB 5月报告中，5月份马来西亚棕榈油产量环比下降6.96%，低于市场预期154万～156万吨，而往年同期平均增幅6.08%。5月份期间，马来西亚多数主产区降雨偏多，且公共假期天数较多（含3天国家性假期和8天地方性假期，而4月仅有2天地方性假期)。1月至5月马来西亚棕榈油累计产量同比增加1.58%，累计产量增速相比之前放缓。
出口方面，5月份马来西亚棕榈油出口环比减少14.45%，低于市场预估的122万～124万吨，主因主要进口国需求偏弱；1月至5月累计出口同比增加15.99%，出口增速同样放缓。
消费与库存方面，5月份马来西亚棕榈油表观消费量33.6万吨，低于4月的36万吨，但仍维持历史高位；1月至5月累计消费173万吨，与2025年同期持平。5月底库存累库至242.8万吨，高于机构预估的230万～236万吨，MPOB5月报告整体呈现偏空态势。
马棕榈油可能继续累
进入6月份，马来西亚棕榈油主产区多数降雨偏多，但是6月自然天数比5月少一天。6月马来西亚共有10天假期（2天为国家性假期，8天为地方性假期）。目前市场预期6月份马来西亚棕榈油产量将小幅增加3%左右。
随着棕榈油现货价格回落，印度市场出现补库需求。船运商检机构ITS数据显示，6月前半月马来西亚棕榈油出口环比增加9.6%。不过据市场了解，，印度此举属于常规性采购，并未持续采购。因此，若6月份出口增幅维持在9.6%、消费与5月持平，到6月底马来西亚棕榈油库存可能进一步累积至250万吨左右，高于5月底的242.8万吨。
印度油脂库存处于中等偏高水平
根据印度炼油协会数据，5月份印度进口豆油49.4万吨，高于4月的36万吨，2025/2026年度累计进口豆油259万吨，低于上年度同期的267万吨。5月份印度进口葵花籽油29.6万吨，低于4月的43万吨；2025/2026年度累计进口葵油183万吨，高于上年度同期的168万吨。5月份印度进口棕榈油54.9万吨，高于4月的51万吨，2025/2026年度累计进口棕榈油450万吨，高于上年度同期的333万吨。
根据路透报价，截至6月16日，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差为31美元/吨，低于前一周的46美元/吨。印度港口毛葵油与毛棕榈油的价差为200美元/吨，高于前一周的190美元/吨。印度港口精炼豆油与精炼棕榈油的价差为-5美元/吨，低于前一周的31美元/吨。
图1：印度港口毛豆油与毛棕榈油CIF价差（美元/吨）
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
根据印度炼油协会数据，截至6月1日，印度港口和渠道油脂总库存为221.3万吨，处于中等偏高水平。据了解，6月和7月印度进口棕榈油需求量也只有50万～60万吨。
南美豆油出口迎来高峰
根据阿根廷农业部数据，1月至4月阿根廷累计压榨大豆1142万吨，低于2025年同期的1318万吨。4月份阿根廷出口豆油51.23万吨，高于3月份的45.14万吨，低于2025年同期的58.22万吨；1月至4月累计出口161万吨，低于2025年同期的198万吨。
图2：阿根廷豆油出口量（万吨）
数据来源：阿根廷农业部，紫金天风期货研究所
当前阿根廷大豆压榨利润处于近六年同期高位，随着阿根廷大豆收割完毕，原料端供应充足，豆油出口处于高峰阶段。
洗船消息与政策预期引发盘面反
上周市场出现两条7月船期和一条9月船期的棕榈油洗船。产地报价由于印由于印度买盘接入以及印尼计划实施B50政策，主产区现货报价较为坚挺，引发部分空头资金离场，带动盘面反弹。
6月17日，印尼政府表示2026年生物柴油分配量为1760万千升，高于之前的1565万千升，B50生物柴油政策将于7月1日强制实施。根据印尼能矿部，尽管截至2025年底印尼生物柴油产能已达到1900万千升，但实际最高产能利用率不足90%。因此，1760万千升对于印尼产能将会有较大的考验。此外，目前尚未有相关技术测试完成的消息。参考此前印尼在执行B35以及B40政策时多次出现推迟的情况，且目前B50的具体技术规格尚未公布，市场预计本次B50政策亦存在延期执行的可能性。
在印度阶段性采购结束后，上周贸易商再度积极对国内市场进行报价，近月船期再次显现进口利润窗口。从买船数量来看，预计7月底国内棕榈油库存将达到90万吨，处于历史同期高位。棕榈油与柴油的价差已回归正值，生物柴油的推广需依赖政策补贴；除非美原油价格出现持续性反弹，否则难以对棕榈油形成强力的成本拉动。
气象方面，尽管6月份已经进入厄尔尼诺周期，但是马来西亚和印尼主产区多数降雨偏多，并未出现类似于2023年下半年的持续干旱现象，目前尚不具备明显的减产条件。因此，短期棕榈油自身基本面仍缺乏较强的内生性上涨驱动。
