股市似乎并不关心关税、通货膨胀或华盛顿的动荡局势。这种平静可能很快就会被风暴取代。
周三标普500指数创下历史新高，在美联储发布会议纪要后小幅上涨，会议纪要并未改变关于降息的叙述——根据联邦基金期货显示，三月和五月仍无降息可能，六月降息四分之一点的可能性尚存争议。
然而，市场目前忽视的一些因素可能在三月和四月达到顶点，破坏由人工智能、减税和特朗普政府政策支持的经济增长所带来的乐观前景。
三大担忧是：
唐纳德·特朗普总统实施更多关税以及美国贸易伙伴的报复；
通胀压力可能颠覆美联储降息前景；
以及华盛顿关于联邦预算和美国债务上限的迫在眉睫的斗争，这两者都必须在三月至四月期间解决。
首先是关税。到目前为止，市场一直认为特朗普将关税作为谈判策略，其实际实施对公司和消费者来说是可控的。
“关税可能会减缓增长并使经济脱离软着陆。但我不认为25%的关税会发生。这可能只是一个开场白，”Rewey Asset Management的首席投资官Chip Rewey说。
关税可能很快从威胁变为现实。特朗普周二表示，美国计划在4月初对汽车进口以及药品和半导体征收约25%的关税。特朗普还于周二暗示，这些关税在年内可能会“大幅提高”。新关税将叠加在已宣布的对计划对美国出口加征关税的国家的对等关税之上。
2月4日生效的对华进口商品10%关税，以及3月12日对钢铝征收的25%关税。特朗普还为4月1日设定了美国贸易政策的审查截止日期，寻找“任何不公平的贸易做法”，这可能为更多关税措施奠定法律基础。
另一个即将达到顶点的隐患是通货膨胀，看起来它一直停留在美联储2%的消费者价格目标之上。1月份消费者价格指数同比增长3%，这是七个月来的最高增幅。2月份CPI报告将于3月中旬发布，而3月份的通胀数据将在4月2日更多关税截止日期后的几天发布。关税可能会推高美国商品价格，使美联储进一步降息的道路更加复杂。
不确定性还包括：国会必须在3月中旬通过新预算，以避免政府停摆。尽管共和党控制着国会，但他们在众议院的多数席位如此微弱，以至于只要少数共和党人倒戈就可能使预算无法通过，而民主党人可能希望借此获取最大政治筹码，导致政府停摆。
众议院议长迈克·约翰逊“可能不得不依靠民主党来通过预算。这将使过程更加复杂，”纽约银行美洲宏观策略师John Velis在一份报告中表示。预算“和解”谈判还可能包括延长唐纳德·特朗普总统2017年减税政策的谈判，这些政策将于今年底到期。
债务上限也必须解决，因为财政部目前正在使用“非常措施”继续支付美国债务。何时结束尚不清楚，但分析师预计这些临时措施将在第一季度结束后耗尽。特朗普表示他希望取消债务上限，尽管这对于国会中的共和党财政鹰派来说可能是一项艰巨任务。
投资者通常对预算和债务上限的政治斗争不屑一顾，但在关税不确定性增加市场波动的时候，如果所有问题同时爆发，市场可能会剧烈反应。
历史并无太大参考价值。2018年，特朗普的关税引发了一些急剧抛售，但当时市场还担心美联储加息和其他目前不甚突出的因素。此外，像中国这样的跨国公司和国家一直在为特朗普2.0做准备，分散供应链并寻找其他方法以应对更多关税。
目前，投资者似乎并不担心全面贸易战的发展。Cboe波动率指数（VIX）徘徊在15左右的相对低位，没有显示任何恐慌迹象。
一些首席执行官正在敲响警钟，特别是在汽车行业，福特汽车(F.N)首席执行官吉姆·法利警告说，对加拿大和墨西哥的关税“将对我们的行业产生巨大影响，抹去数十亿美元的行业利润”。法利还警告说，这将对美国就业产生“不利影响”，并且“关税还将意味着客户价格更高”，这是他在公司最近的财报电话会议上的评论。
对投资者来说真正重要的是企业盈利，以及今年的展望。在这方面，我们将在4月初第一季度财报发布时开始获得线索。
还值得注意的是，自2023年秋季以来，市场尚未经历修正，即从近期高点回落10%。因此，股市可以说即将迎来更多波动。看到VIX上升并不意外。
“市场非常波动。感觉我们每天每时每刻都在追赶。新闻来得比任何人合理反应头条的速度都要快，”Prime Capital Financial的投资组合经理Clayton Allison说。
是否应该提前一个月执行“五月卖出走人”的格言？不一定。
北方信托财富管理的首席投资官Katie Nixon认为，投资者应该保持耐心。她在最近的报告中写道：“未来几个月将会有新闻——和噪音——我们认为在任何明确动作之前试图重新定位投资组合是不明智的，”她补充说，“我们鼓励客户在这段不确定时期保持耐心。”
尽管如此，投资者可能明智地继续从大型科技股和其他动能股票中轮换出来，转向已经开始迎头赶上的更具价值的行业，如银行和其他金融业、医疗保健和工业。
小型股可能终于反弹。标普小盘600指数的2025年预期市盈率仅为16倍，相较标普500指数的折扣比往常更大。
“资金正在流向估值更具吸引力的股票，”American Century Investments的资深投资总监Mike Rode说。“整体而言，小盘股被忽视了，但投资者开始在大型股之外寻找其他赚钱机会。”
Rode告诉《巴伦周刊》，预计今年并购活动增加也将使较小的公司受益。
今年春天，整体市场可能会面临压力。在四月风暴天气中，投资者仍可能找到好的避风港。
