期货交易夜读 | 决定期货成败的远近、期现、内外盘关系！

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期货价格与现货价格的8种博弈

在期货市场的投资中，投资者需要密切关注期货价格与现货价格的动态关系，因为这两者之间的价格走势组合，能够为投资决策提供重要依据。根据期货价格与现货价格的相对高低以及它们各自的运行方向，存在着8种不同的价格走势组合，每种组合都蕴含着独特的投资机会和风险，需要投资者采取相应的操作策略。

期货价格低于现货价格

1.期货价格向上运行，现货价格向上运行：在这种情况下，建立期货多头头寸是较为明智的选择。以原油市场为例，假设年初由于地缘政治冲突导致中东地区原油供应预期减少，现货市场上原油价格开始稳步上涨，同时期货市场也对未来原油供应短缺预期作出反应，期货价格同样向上攀升。某投资者敏锐捕捉到这一趋势，在期货市场建立多头头寸。随着时间推移，原油供应短缺情况加剧，现货价格持续上涨，期货价格也水涨船高，投资者在期货价格上涨到一定程度后平仓，获得了可观的利润。

2.期货价格向下运行，现货价格向下运行：此时避免单向操作，可选择套利或套保策略。例如在农产品市场，某一年气候异常，农作物大面积丰收，市场供过于求。现货市场上小麦价格不断下跌，期货市场也对未来小麦价格看跌，价格同样下行。某粮食加工企业为了稳定原材料采购成本，在期货市场上进行套期保值操作，卖出小麦期货合约。之后小麦价格持续走低，虽然该企业在现货市场采购小麦成本降低了，但期货市场上的空头头寸也出现盈利，通过套期保值有效对冲了价格下跌风险。

3.期货价格向上运行，现货价格向下运行：这种情况较为复杂，应避免单向操作，采取套利或套保策略更为合适。比如在有色金属市场，随着新能源汽车行业的快速发展，对锂的需求大幅增长，但由于某大型锂矿企业扩大产能，短期内现货市场上锂的供应增加，导致现货价格下降。然而，期货市场基于对新能源汽车行业长期发展的良好预期，认为未来锂的需求仍将持续增长，期货价格向上运行。某贸易商利用这种价格差异，在现货市场低价买入锂，同时在期货市场卖出期货合约进行套利，待期货合约到期时，通过交割实现利润。

4.期货价格向下运行，现货价格向上运行：投资者可以建立期货多头头寸，并逢低加仓。以黄金市场为例，在经济形势不稳定时期，投资者对黄金的避险需求增加，现货黄金价格上涨。但由于期货市场上部分投资者对短期经济形势过度悲观，导致期货价格短暂下跌。某投资者看好黄金长期走势，在期货价格下跌时建立多头头寸，并在价格进一步下跌时加仓。随着经济形势逐渐明朗，投资者对经济的信心恢复，期货价格开始回升，投资者在期货价格上涨过程中逐步平仓，获得丰厚回报。

期货价格高于现货价格

1.期货价格向下运行，现货价格向下运行：此时建立期货空头头寸是一个可行的策略。例如在钢铁市场，随着房地产市场调控政策的持续实施，建筑行业对钢铁的需求减少，现货市场上钢铁价格开始下滑。同时，期货市场对未来钢铁需求预期也较为悲观，期货价格向下运行。某投资者分析市场后，在期货市场建立空头头寸。随着时间推移，钢铁市场需求持续低迷，现货价格和期货价格都进一步下跌，投资者在期货价格下跌到一定程度后平仓，实现盈利。

2.期货价格向上运行，现货价格向上运行：避免单向操作，可选择套利或套保策略。比如在天然橡胶市场，由于东南亚主要产胶国遭遇自然灾害，橡胶产量大幅下降，现货市场上橡胶价格上涨。期货市场也对未来橡胶供应短缺预期作出反应，期货价格同样向上攀升。某轮胎生产企业为了稳定原材料采购成本，在期货市场上进行套期保值操作，买入橡胶期货合约。虽然企业在期货市场上的多头头寸成本有所增加，但有效锁定了未来的原材料采购价格，避免了因现货价格进一步上涨带来的成本压力。

3.期货价格向下运行，现货价格向上运行：同样避免单向操作，可采取套利或套保策略。以白糖市场为例，某一年国内甘蔗种植面积增加，预计白糖产量将大幅提高，期货市场对未来白糖价格看跌，期货价格向下运行。但在现货市场上，由于近期节日较多，食品加工企业对白糖的需求旺盛，现货价格上涨。某贸易商利用这种价格差异，在期货市场卖出白糖期货合约，同时在现货市场买入白糖进行套利。随着期货合约到期临近，期货价格和现货价格逐渐趋于一致，贸易商通过交割实现利润。

4.期货价格向上运行，现货价格向下运行：投资者可以建立期货空头头寸，并逢高加仓。以大豆市场为例，随着转基因大豆种植技术的推广，大豆产量大幅增加，现货市场上大豆价格下降。但由于期货市场上部分投资者对未来大豆需求预期过于乐观，导致期货价格上涨。某投资者分析市场后，认为期货价格高估，在期货价格上涨时建立空头头寸，并在价格进一步上涨时加仓。随着市场对大豆供需关系的认识逐渐清晰，期货价格开始下跌，投资者在期货价格下跌过程中逐步平仓，获得可观的利润。

远近月合约价差的奥秘

（一）价差的内涵与表现

在期货交易中，远近月合约价差是指同一期货品种不同交割月份合约之间的价格差异。这一价差并非随意波动，而是深刻反映了市场供需预期。近月合约由于交割日期临近，其价格受现货市场供需关系的影响更为直接，往往能较为准确地体现当下市场的实际供需状况。而远月合约则更多承载着市场对未来一段时间的供需预期以及风险偏好等因素。

当市场预期未来供应紧张或需求旺盛时，远月合约价格通常会高于近月合约价格，从而形成正向价差，也被称为 “升水”。比如在农产品市场，若市场预期下一季小麦因气候干旱可能减产，那么小麦期货的远月合约价格就会相对近月合约价格上涨，以反映未来供应减少和需求相对增加的预期。相反，当市场预期未来供应充足或当前需求疲软时，远月合约价格可能低于近月合约价格，形成反向价差，即 “贴水”。例如在能源市场，若当前原油库存处于高位，且预计未来一段时间内没有重大需求增长，投资者会预期未来供应过剩，从而导致原油期货远月合约价格低于近月合约价格 。

在不同的市场环境下，远近月合约价差的表现形式各异。在牛市环境中，市场需求强劲，投资者情绪乐观，对未来价格上涨预期强烈，近月合约价格上涨幅度可能小于远月合约，正向价差会进一步扩大。以黄金市场为例，在全球经济增长前景乐观，通货膨胀预期上升时期，投资者纷纷买入黄金期货，远月合约价格因对未来黄金价格更高的预期而上涨幅度更大，与近月合约之间的价差不断扩大。而在熊市环境中，市场供应过剩，投资者情绪悲观，近月合约价格下跌幅度可能大于远月合约，反向价差扩大。在震荡市场中，价差的波动相对复杂，受多种因素交织影响，可能会出现阶段性的规律变化，需要投资者通过对历史数据的深度分析以及对市场供需基本面的持续跟踪，来寻找其中的交易机会。

（二）不合理价差的盈利机会

不合理价差的出现为市场参与者创造了丰富的盈利机会，无论是套保盘还是投机单都能从中找到切入点。对于套保盘而言，当近月合约与现货市场存在较大价差时，企业可以利用这一机会进行套期保值操作，以锁定成本或利润。例如，某铜加工企业在生产过程中需要大量采购铜作为原材料，若此时铜期货近月合约价格远低于现货市场价格，企业可以在期货市场买入近月合约，同时在现货市场按正常价格销售产品。在期货合约到期时，企业可以通过交割获得低价的铜，从而降低原材料采购成本，有效规避了现货价格波动带来的风险。

对于投机单来说，不合理价差则是开仓的重要依据。当投资者发现远近月合约价差偏离正常范围时，就可以通过买入低价合约、卖出高价合约的方式进行套利操作，待价差回归合理水平时平仓获利。以螺纹钢期货为例，在某一时期，由于市场对未来房地产市场需求过度乐观，导致螺纹钢期货远月合约价格大幅上涨，与近月合约之间的价差超出了历史正常范围。某投机者敏锐地捕捉到这一机会，买入近月合约，同时卖出远月合约。随着市场对房地产市场需求预期逐渐回归理性，远月合约价格下跌，近月合约价格相对稳定，价差逐渐缩小，投机者在价差缩小到一定程度后平仓，实现了盈利。

再比如在大豆期货市场，若在收获季节，市场上大豆供应充足，近月合约价格因短期供应过剩而较低，但市场预期未来随着养殖业的发展，对大豆的需求将增加，远月合约价格相对较高。然而，由于市场情绪的过度波动，导致近月合约价格被过度压低，远月合约价格被过度抬高，两者价差不合理扩大。此时，无论是套保盘还是投机单都可以根据自身的风险偏好和投资目标，利用这一不合理价差进行相应的交易操作，以获取盈利或降低风险。

从近月结算价窥探远月价格走向

（一）分析方法与依据

在期货市场中，近月尤其是交割月的结算价，蕴含着丰富的市场信息，为推断远月价格走向提供了关键线索。这种分析方法的核心在于理解期货市场的价格发现功能以及市场参与者的行为逻辑。

期货市场的价格发现功能使得期货价格能够反映市场对未来供需状况的预期。近月合约由于临近交割，其价格受到现货市场供需关系的直接影响，更能体现当前市场的实际情况。而远月合约则包含了市场对未来一段时间内供需变化、宏观经济环境、政策调整等多种因素的预期。当近月合约进入交割月时，其结算价是市场在充分考虑了当前现货供需、仓储成本、资金成本等因素后形成的均衡价格。这一价格不仅反映了当下市场的实际价值，还为市场参与者提供了对未来价格走势判断的重要依据。

从市场参与者的行为角度来看，现货商和期货投资者都会根据近月结算价来调整自己对远月价格的预期。如果近月结算价较高，说明当前市场对该商品的需求旺盛，或者供应相对紧张。这种情况可能会促使市场参与者预期未来一段时间内，由于需求持续强劲或供应难以快速增加，远月价格也将保持上涨趋势。反之，如果近月结算价较低，反映出当前市场供过于求，那么市场参与者可能会预期远月价格也会随之下跌。

此外，近月结算价还会影响市场参与者的套利和套保行为。当近月结算价与远月合约价格之间存在较大价差时，就会引发套利交易。例如，如果近月结算价远低于远月合约价格，套利者可能会买入近月合约，同时卖出远月合约，待价差缩小后平仓获利。这种套利行为会促使近月价格上涨，远月价格下跌，从而使得两者价差回归到合理水平。而对于套保者来说，近月结算价则是他们确定套保策略和成本的重要参考。如果近月结算价较高，生产企业可能会提前在期货市场卖出远月合约进行套保，以锁定未来的销售价格；反之，消费企业可能会买入远月合约进行套保，以锁定未来的采购成本。这些市场参与者的行为相互作用，最终影响着远月价格的走势。

（二）案例分析与启示

以螺纹钢期货市场为例，在2020年初，由于受到新冠疫情的影响，建筑行业停工停产，螺纹钢的需求大幅下降。近月合约的价格也随之大幅下跌，在临近交割月时，其结算价创下了近年来的新低。此时，市场参与者通过对近月结算价的分析，结合对疫情发展和经济复苏的预期，认为随着疫情得到控制，建筑行业将逐步复工复产，对螺纹钢的需求也将逐渐恢复。基于这种判断，投资者预期远月价格将会上涨。

一些有远见的投资者在近月结算价较低时，买入了螺纹钢的远月合约。随着时间的推移，疫情得到有效控制，经济逐渐复苏，建筑行业的需求大幅增长，螺纹钢的价格也随之上涨。那些在近月结算价较低时买入远月合约的投资者获得了丰厚的利润。这个案例充分说明了通过近月结算价推断远月价格走向的方法在实际交易中的有效性。

再如，在农产品期货市场中，大豆期货的价格走势也能体现这种分析方法的价值。假设在某一年度，由于气候异常，大豆主产区出现了严重的干旱，导致大豆产量大幅下降。近月合约在交割月时，由于供应紧张，结算价大幅上涨。市场参与者根据这一情况，预期未来一段时间内，大豆的供应仍将持续紧张，而需求相对稳定，因此远月价格也将继续上涨。于是，一些投资者选择买入大豆的远月合约进行投资。后来，随着时间的推移，大豆的供应短缺问题并没有得到有效缓解，远月价格果然继续攀升，投资者成功实现了盈利。

从这些案例中我们可以得到以下启示：在期货交易中，投资者要密切关注近月尤其是交割月的结算价，将其作为分析市场走势的重要依据。同时，投资者还需要结合宏观经济环境、政策调整、供需关系等多种因素，对远月价格的走势进行综合判断。此外，投资者在运用这种分析方法时，要注意市场的不确定性和风险。虽然近月结算价能够为我们提供重要的参考，但市场情况复杂多变，任何意外事件都可能导致价格走势与预期不符。因此，投资者在交易过程中要严格控制风险，合理设置止损和止盈点，以确保自身的投资安全。

实战策略与风险把控

（一）交易策略制定

1.基于价格走势的策略：当期货价格低于现货价格且期货价格向上运行，现货价格也向上运行时，在价格回调至重要支撑位，如移动平均线处，可建立期货多头头寸。随着价格上涨，当价格触及上方阻力位，如前期高点，且出现明显的反转信号，如K线出现长上影线时，可考虑部分平仓获利。若价格突破阻力位并回踩确认有效，可适当加仓，进一步扩大盈利。

2.基于价差的策略：当远近月合约价差偏离正常范围时，进行套利交易。以正向市场（远月合约价格高于近月合约价格）为例，若价差过大，超过历史平均水平，可卖出远月合约，买入近月合约。当价差缩小至合理范围时，同时平仓，实现套利利润。在操作过程中，要密切关注价差的变化，利用技术分析工具，如价差图表、布林带等，判断价差的走势。

3.综合策略：结合价格走势和价差分析，制定更为全面的交易策略。例如，在期货价格低于现货价格，且期货价格向上运行，现货价格也向上运行的情况下，同时发现远近月合约价差处于不合理的低位。此时，投资者可以在建立期货多头头寸的同时，进行买入近月合约、卖出远月合约的套利操作。这样，既可以从期货价格上涨中获利，又能从价差回归中获取收益。在实际操作中，要根据市场的变化，灵活调整交易策略，确保投资目标的实现。

（二）风险控制要点

1.设置止损：止损是期货交易中控制风险的重要手段。投资者应根据自己的风险承受能力和交易策略，合理设置止损位。例如，可将止损位设置在关键支撑位或阻力位下方（上方）一定幅度处。当市场价格触及止损位时，果断平仓，以限制损失进一步扩大。在设置止损时，要避免将止损位设置过窄，以免被市场短期波动轻易触发；也不要设置过宽，导致损失过大。

2.合理控制仓位：根据自身的风险承受能力和资金状况，合理分配资金在不同的期货合约上，避免过度集中投资。一般来说，单个期货合约的仓位不宜过高，可控制在总资金的一定比例内，如20% – 30%。在市场波动较大或不确定性增加时，适当降低仓位，以降低风险。同时，要根据市场行情的变化，适时调整仓位，在市场趋势明确时，可适当增加仓位，以获取更多收益；在市场震荡或趋势不明时，减少仓位，保持谨慎。

3.分散投资：不要将所有资金集中在一个期货品种或一个合约上，而是选择多个相关性较低的品种和合约进行投资。通过分散投资，可以降低单一品种或合约的风险对整体投资组合的影响。例如，同时投资农产品、能源、金属等不同类别的期货品种，当某一品种出现不利情况时，其他品种的表现可能会起到一定的平衡作用，从而降低整体投资组合的风险。

4.持续学习与跟踪：期货市场变化复杂，受到多种因素的影响。投资者要持续学习，关注宏观经济数据、政策变化、行业动态等信息，及时了解市场的最新情况。同时，要对自己的交易策略和持仓情况进行定期评估和调整，根据市场变化及时优化交易策略，确保投资决策的科学性和合理性。