宏观必看图表：2月份可能成为白银的关键转折点（2025/1/23）

油市供应端变量

当大家的注意力集中在伊朗和俄罗斯时，另一个重要变量是委内瑞拉。即将上任的美国国务卿Marco Rubio对委内瑞拉态度强硬，而从特朗普的言论来看，越来越有可能取消雪佛龙的豁免权。委内瑞拉是美国PADD 3地区（墨西哥湾沿岸）重质酸性原油的主要供应商之一，瓦莱罗能源和雪佛龙都依赖委内瑞拉的原油进行加工。如果这一豁免权被取消，美国市场将减少20万-30万桶/日的重质原油供应。

如果同时对墨西哥和加拿大的原油征收关税，并且进一步收紧对委内瑞拉的制裁，美国炼油厂在获取重质原油方面将面临极大的困难。

页岩油产量

分析师：特朗普的“Drill baby drill”如果不赶紧行动起来，美国产油量可能很快会见顶回落。（下图白色为美国原油产量数据，红色为美国运营中石油钻井平台总数）

油市需求端

分析师：全球可见商业石油库存（包括原油和成品油）在过去90天内下降超过100万桶/日。这让人开始思考，究竟是什么时候发生了变化？此前，IEA和市场共识都声称存在每日超过100万桶的大量过剩，那么这些“过剩产量”去哪了？

金银比

分析师：下图的黄金/白银比率是否正在形成可靠的“钻石形态”？钻石形态是一种交易者用来识别潜在反转的图表技术形态。下方图表展示的是现货白银的12小时图，2月份可能成为白银的关键转折点，届时白银可能相较于黄金开始表现出更强的相对涨势。

——————————

《宏观必看图表》系列在内参星球每日独家更新，研究员Lexie每日为你筛选华尔街大佬分享的”神图”。扫码解锁本期全部内容（每期至少15张图表），享受一年内参星球权益，纵览宏观策略分析、职业交易员分享、重点数据前瞻等系列内容。